【美股财报季】美国航空：重新起航

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美国航空的股价继续处于低位，原因是人们担心客运量不足会烧钱。

随着美国各州重新开放经济，交通安全管理局的检查站流量开始增长20%。

在获得20亿美元的季度拨款之前，美国航空的季度支出应该减少到40-50亿美元。

随着最近新冠病毒抗体测试在美国的开展，投资者对新冠病毒的恐惧迅速减少，美国航空的股价将会上涨。

对所有航空公司而言，生存和发展至关重要的点就是公众重新使用公共航空运输。或许没有哪家航空公司比美国航空集团（AAL），更需要迅速恢复到正常的客流量水平。我们的投资观点仍然是看好航空业和这只股票，因为随着新冠疫情的缓解，公众的飞行需求将逐步恢复，即使国内经济实际上仍处于停滞状态。

交通缓慢反弹

在美国国内经济停运之前，美国运输安全管理局(TSA)报告说，每天有超过250万旅客通过他们的检查站。4月14日，这一数字降至9万以下。令人鼓舞的消息是，每日旅客人数比前一周增加了20%以上。

坏消息是，周日(4月26日)的客流量仅为2019年同一周日250万人次的5.1%。即使有美国政府的资助，航空公司也无法在如此低的客流量下生存。

所以，问题仍然是美国要多久才能恢复到更正常的水平。3月16日是最后一天，客运量为126万人次，约为之前客运量的50%。3月19日，运输安全管理局的客运量为25%，为620,883名旅客。交通水平在短短几天内下降了近50%，并可能以同样快的速度反弹。

即使从3月1日开始，每天乘坐飞机的旅客人数也达到了228万，几乎与去年的230万持平。3月1日，意大利报告了573例新冠肺炎病例，美国已经禁止了部分航班，但美国乘客一开始并没有被吓到。

考虑到当新冠病毒看起来没有威胁时，美国旅客并不害怕乘坐飞机，人们不得不假设需求会迅速反弹，因为数据显示新冠肺炎只是略高于季节性流感。公众普遍的误解是计算季节性流感的死亡率。太多的人认为，0.1%的致死率是建立在CFR(病死率)的基础上的，CFR经常被用来与目前新冠肺炎的高致死率进行比较。事实上，季节性流感的CFR远远高于新冠肺炎，这主要是由于很多新冠肺炎患者缺乏检测。

美国疾病预防控制中心（CDC）对流感病例总数的大量推断导致了较低的死亡率。下表显示了与新冠肺炎相比，季节性流感的不同计算方法:

上表使用了美国疾病预防控制中心关于季节性流感的中点数据和新冠疫情的30倍确诊病例的一般估计。在波士顿郊外的切尔西进行的检测发现，随机样本中有32%的人有抗体，而南加州大学在洛杉矶县的一项研究发现，抗体水平是该县确诊病例的28至55倍。在加州圣克拉拉的其他研究发现，潜在的感染率更高，而佛罗里达州迈阿密的感染率更低。

最终，大型研究将提供更好的指标，显示新冠肺炎的真实感染率，但关键是投资者要理解与季节性流感相比，两者之间的差异。太多的人将新冠肺炎的病死率与季节性流感估计感染的死亡率进行比较。尽管这两项计算都有巨大的估计，但实际数字远比大多数人认为的要接近。

生存是最重要的

在金融危机或新冠大流行时期从股票中获利的第一步，是确保该公司有足够的流动性，可以支撑到经济或相关市场反弹。就航空公司而言，这种反弹很难预测，但上述有关病毒的事实和当前客流量的反弹表明，随着恐惧消退，乘客将会回来。

一个主要的问题是，美国航空公司将在什么水平上实现盈亏平衡？届时，该航空公司将不再面临财务生存问题，投资者可以期待最终恢复到以前的乘客和盈利水平。

据达美航空公司(DAL)估计，第二季度将削减50亿美元的工资和燃料成本，另外还有5.5亿美元的自由支配成本，如飞机维修和取消广告费用，可以估计，运营费用将削减近60%。对美国航空而言，这将使第二季支出从去年的108亿美元降至本季度的43亿美元左右。

这家航空公司从美国财政部获得了58亿美元的资金。41亿美元的拨款部分将抵消美国航空公司第二季度和第三季度不需要偿还的20.5亿美元工资成本。扣除这些补贴后，第二季度的总净成本将降至22.5亿美元。

因此，美国航空公司只需要创造约23亿美元的季度收入，或相当于之前收入水平的20%。每年数十亿的固定收入和有限的影响下的货运收入，我们可以假设，降低票价将允许交通流量恢复到以前水平的20%，以实现收支平衡。从本质上讲，30%的运力应该足以让航空公司实现收支平衡，季度成本比预期高出10亿美元。

如果没有这笔拨款，该航空公司将需要增加20.5亿美元的收入才能实现收支平衡。不过，投资者需要记住的是，到10月1日，美国航空和达美航空将解雇大批员工，而乘客人数和相关收入不会反弹。

美国航空公司在4月30日开市前公布了第一季度收益。随着各州开始重新开放经济，投资者将密切关注第二季度的预计损失，以及任何有关机票预订量反弹的指引。

总结

投资者得出的结论是，商业航空客运量的反弹正开始出现。降低新冠肺炎的死亡率将有助于降低飞行的风险并鼓励更多的乘客。

由于美国财政部的拨款，美国航空公司比市场上大多数人认为的更接近收支平衡。随着客运量反弹至此前水平的20%或30%，并完全消除现金消耗，该股可能会出现反弹。该股目前的交易价格为10美元，此前曾突破40美元，基于这支股票在商业旅客旅行方面的回报，该股仍是高风险投资的买入对象。

作者：Stone Fox Capit

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