【方正交运 | 中报点评】南方航空：亏损环比大幅收窄，维持强烈推荐评级

本文来自方正证券研究所于2020年8月30日发布的报告《南方航空：亏损环比大幅收窄，维持强烈推荐评级》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 许可 S1220518090001；联系人：李跃森 S1220520060001

南方航空发布2020年半年度报告

1H2020公司实现营业收入389.64亿元，同比下降46.58%；实现归母净利润-81.74亿元，同比下滑583.67%；实现扣非归母净利润为-84.18亿元，同比下滑687.03%。

其中，1Q/2Q分别实现营业收入211.41亿元/178.23亿元，同比下滑43.82%/49.52%；实现归母净利润-52.62亿元/-29.12亿元，同比下滑298.64%/203.65%；实现扣非归母净利润-53.53亿元/-30.65亿元，同比下滑199.02%/317.69%。单季度亏损环比大幅收窄，归母净亏损Q2环比减少44.66%，环比减亏23.5亿元。

1．客运收入降幅好于预期，货运收入爆发式增长

①受疫情影响，公司上半年实现客运量3372.42万人次，同比下降53.66%；ASK同比下降48.35%，客座率为67.47%，同比下滑15.18pcts；实现客运收入287.93亿元，同比下滑56.12%。在需求骤降的情况下，公司整体RASK达到0.336元，同比下降15.09%，好于我们的预期。

②疫情期间全球抗疫物资紧缺，国际货运运价飙升，公司通过自有16架全货机和客改货航班抢抓货运增收机遇，共实现76.67亿元货运收入，同比大幅增长73.89%，每收费货运吨公里收益达到2.32元，同比大增88.62%。

2．航油成本大幅改善，机队引进持续放缓

2020H1航油平均出厂价为3438元/吨，同比下降30.01%，其中Q2航油平均出厂价为2144元/吨，同比下降57.69%，环比下降54.68%；油价下行的同时，公司持续优化航路提升运行效率，可用吨公里油耗同比下降9.9%，最终使得公司在上半年ATK同比仅下滑36.92%的同时，航油成本同比大幅降低59.26%。

报告期末公司机队规模为857架，与年初相比净减少5架，运力引进大幅放缓。

3．国内需求快速复苏，航空至暗时刻已过

①国内疫情整体已经得到控制，民航业最艰难的时期已经过去。南方航空在7月国内RPK环比增长25.37%，已经恢复至去年同期的73.04%。而随着暑运和“国庆+中秋”大长假的旺季到来，国内旅客被抑制半年的需求将得到释放，预计9月份国内航空市场需求将有望实现正增长。

②中美航班数翻倍，国际业务趋势向好。8月18日，中美官方宣布中美航班数将从每周8班恢复至每周16班，中美各增4班，其中，南航及其子公司厦门航空共分得2班。虽然国际业务恢复步伐缓慢，但总体趋势向好，已经触底反弹。

-风险提示-

1）永久性亏损风险

现金流断裂导致破产风险、低价巨额增发导致股份被动大幅稀释风险；

2）阶段性冲击风险

宏观层面，面临经济大幅波动、地缘政治冲突、油价与汇率大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发、疫苗及相关药物研发受阻等风险；

行业层面，面临政策大幅变动、行业竞争加剧、发生航空事故，或者其它类型的难以预测的风险。