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投资组合及调整：本周推荐组合是中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线。 本周投资主题：中免投资37亿扩容三亚免税城，旅行限制放开加速旅游业景气度回升 免税：3月19日，中国中免发布对外投资公告，称全资孙公司中免（海南）投资发展有限公司拟投资人民币36.9亿元用于建设三亚国际免税城一期2号地项目。项目定位于集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目，并致力于同三亚国际免税城、海棠湾河心岛项目共同打造海棠湾高端旅游消费目的地。 三亚免税城作为公司核心盈利支柱，营业以来业绩不菲，2018-2020年分别实现营业收入80.10亿元、104.65亿元、213.53亿元，净利润11.06亿元、14.21亿元、29.67亿元（2020年度数据未经审计）。此次扩容使得海棠湾项目整体升级，进一步提升公司物业、议价等竞争优势，看好未来盈利继续增厚，龙头地位巩固。 旅游：文旅部3月12日、3月17日陆续发布通知。根据通知，剧院等演出场所、上网服务场所、娱乐场所接待消费者人数比例和旅游景区游客接待上限均不再做统一限制，由各省（区、市）党委、政府根据当地疫情防控形势确定，不搞“一刀切”。 携程数据显示，截至2021年3月16日，通过携程平台预订清明节时期的景区门票的人次已经恢复至2019年同期水平并有10%左右的小幅增长，携程研究院预计今年清明节出游人次将达到1亿人次。我们认为，随着旅行限制解除，清明五一假日旅游市场将呈现井喷态势，旅游行业景气度将明显提升，相关上市公司收入和利润将同比成倍增长，加速恢复至2019年水平。 旅游：3月16日，途牛公布了截至2020年12月31日未经审计的第四季度及2020财年业绩报告。报告显示，途牛去年营收4.5亿元，同比减少80.3%；收入同比持续恢复，收入下降幅度由三季度的85.5%收窄至73.7%，并且在2021年一季度将进一步收窄至60%-65%。航空：据民航局3月15日消息，2月份，民航生产运输主要指标同比均呈现高速增长，全行业共完成旅客运输量为2394.8万人次，同比增长187.1%。与疫情前相比，旅客运输量相当于2019年同期的44.5%。中国中免：经董事会同意，公司全资孙公司中免（海南）投资发展有限公司拟投资人民币36.9亿元用于三亚国际免税城一期2号地项目建设，项目定位于集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体。科德教育：公司与厦门倍凡教育管理有限公司的相关方林木顺、杭州潮林教育科技有限公司正式签订了《河南毛坦高级中学有限公司之股权转让协议》，拟以受让股权的方式持有目标学校60%股权。西安旅游：公司发布2020年年度报告。公司实现营业收入约2.99亿元，同比降低65.35%；实现归母净利润0.38亿元，去年同期亏损0.30亿元；扣除非经常性损益后，亏损1.02亿元，同比扩大118.88%。风险提示：疫情反弹风险、疫情防控政策变化风险、公司经营风险
本周推荐组合是中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线。组合内企业分别为免税、职业考试培训、职业技能培训、K12在线教育的龙头企业。
2.1.1 本周投资主题：中免投资37亿扩容三亚免税城，旅行限制放开加速旅游业景气度回升 随着国内疫情防控形势不断向好，旅游业和教育行业迅速回暖，免税新政下免税行业呈现加速增长趋势。我们建议，持续把握免税和教育两条投资主题，强烈推荐免税、职业教育、在线教育龙头。免税：3月19日，中国中免发布对外投资公告，称全资孙公司中免（海南）投资发展有限公司拟投资人民币36.9亿元用于建设三亚国际免税城一期2号地项目。项目定位于集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目，并致力于同三亚国际免税城、海棠湾河心岛项目协同互补，共同打造升级海棠湾高端旅游消费目的地。三亚免税城作为公司核心盈利支柱，营业以来业绩不菲，2018-2020年分别实现营业收入80.10亿元、104.65亿元、213.53亿元，净利润11.06亿元、14.21亿元、29.67亿元（2020年度数据未经审计），此次扩容使得海棠湾项目整体升级，进一步提升公司物业、议价等竞争优势，看好未来盈利继续增厚，龙头地位巩固。旅游：文旅部取消娱乐场所、旅游景区接待人数统一限制。文旅部3月12日、3月17日陆续发布通知。根据通知，剧院等演出场所、上网服务场所、娱乐场所接待消费者人数比例和旅游景区游客接待上限均不再做统一限制，由各省（区、市）党委、政府根据当地疫情防控形势确定，不搞“一刀切”。目前全国中高风险地区已经清零，随着北京放开通行政策，意味着当前持健康码绿码可在全国范围自由通行。携程数据显示，截至2021年3月16日，通过携程平台预订清明节时期的景区门票的人次已经恢复至2019年同期水平并有10%左右的小幅增长，携程研究院预计今年清明节出游人次将达到1亿人次。我们认为，随着旅行限制解除，清明五一假日旅游市场将呈现井喷态势，旅游行业景气度将明显提升，相关上市公司收入和利润将同比成倍增长，加速恢复至2019年水平。本周中信消费指数PE(TTM)较上周下降至213倍左右。细分领域内，旅游及休闲指数PE(TTM)较上周基本持平，处于平均水平上方，酒店PE(TTM)较上周有所上升，餐饮PE(TTM)上升至92倍左右，处于近3年均值上方。 
免税：中免拟建三亚免税城2号地项目，集免税、酒店于一体 3月19日，中国中免发布对外投资公告，称全资孙公司中免（海南）投资发展有限公司拟投资人民币36.9亿元用于建设三亚国际免税城一期2号地项目。 新项目定位高端，集免税、酒店于一体。根据公告，该项目定位于集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目，并致力于同三亚国际免税城、海棠湾河心岛项目协同互补，共同打造升级海棠湾高端旅游消费目的地。免税板块主要定位为，在三亚国际免税城优势基础上扩建免税营业面积，引进高端奢侈品牌，丰富品类，实现三亚国际免税城整体升级；酒店板块致力于建设地标型、国际高端知名品牌酒店。 毗邻三亚免税城，区位优势稀缺，同海棠湾前期项目联动共振。新项目坐落于海棠湾一线海景区域内，距离三亚市区28公里，西邻三亚国际免税城、东至海棠湾海岸线、南接威斯汀酒店、北达洲际酒店，并与公司河心岛项目隔路相望，地理位置稀缺。项目建成后，有望同三亚免税城一期、河心岛项目有机互补、协同共振，助力海棠湾项目整体升级。 建筑面积超一期，免税扩容升级。项目占地面积10.88万平方米，总建筑面积17.25万平方米，其中地上10.70万平方米、地下6.55万平米。相比于三亚免税城一期12万平方米的建筑面积，新项目扩容显著，有望弥补三亚免税城营业面积不足，大幅提升免税购物容纳能力、改善购物体验；同时引进高端奢侈品牌，丰富免税品类，实现三亚国际免税城整体升级。 建设周期21个月，有望2023年初开业。根据公司预计，项目免税板块计划建设周期21个月，酒店板块计划建设周期48个月，据此推测项目最早可于2023年初开业。 免税产能提升，盈利有望继续增强，公司龙头优势再夯实。新项目使得海棠湾免税大大扩容，并加强海外高端品牌引进，有望解决购物人次增加带来的消费体验问题，提升获客能力。三亚免税城作为公司核心盈利支柱，营业以来业绩不菲，2018-2020年分别实现营业收入80.10亿元、104.65亿元、213.53亿元，净利润11.06亿元、14.21亿元、29.67亿元（2020年度数据未经审计）。此次扩容后海棠湾整体升级，公司物业、议价等竞争优势进一步凸显，看好未来盈利持续增厚。 文旅部取消娱乐场所、旅游景区接待人数统一限制。文旅部3月12日通知称，疫情低风险地区，对剧院等演出场所、上网服务场所、娱乐场所接待消费者人数比例不再做统一限制，由各省（区、市）党委、政府根据当地疫情防控形势自行掌握；3月17日《旅游景区恢复开放疫情防控措施指南（2021年3月修订版）》称，旅游景区游客接待上限由各省（区、市）党委、政府根据当地疫情防控形势确定，不搞“一刀切”。 3月16日起，凭健康码绿码可全国自由通行。据北京发布，自2021年3月16日零时起，国内低风险地区人员进返京不再需要持抵京前7日内核酸检测阴性证明，抵京后不再实行14天健康监测，满7天、满14天不再进行核酸检测，持健康通行码“绿码”，在测温正常且做好个人防护的前提下可自由有序进返京。目前全国中高风险地区已经清零，随着北京放开通行政策，意味着当前持健康码绿码可在全国范围自由通行。 北京机票、火车票搜索预订量应声上涨。携程旅行网大数据显示，消息发布后，北京始发的航线瞬时搜索量迅速飙升，增长幅度与前一时段相比达到了100%。搜索信息中，最为热门的目的地包括：上海、成都、三亚、深圳、广州、重庆、杭州、昆明、长沙、武汉。 随着国内旅游、出行进一步放开，叠加清明、五一将至，旅游市场继续升温。根据近日飞猪发布的报告，近1周飞猪清明机票预订量较上周增长超150%，跨省长线游预订量较前一周增长超170%，乡村民宿预订量增长超165%，此外周边游赏花踏春也是不少人清明小长假的选择。而携程研究院表示，从目前机票、度假酒店、租车自驾、景区门票、跨省跟团游等旅游产品的预订情况来看，清明节的出游人次已经恢复至2019年同期水平，预计将达到1亿人次，清明假期有望迎来今年首个跨省出游小高峰。 3月14日周报，《K12教培机构严监管规范行业发展，清明五一旅游热度提升》提及：（1）3月12日，针对网上关于北京多地继续暂停学科类校外培训机构线下培训和集体活动的传言，北京市教委发布声明予以澄清。声明表示，已启动对学科类校外培训机构有序恢复的工作，同时仍强调对不符合要求的学科类校外培训机构要进行整改，并在恢复线下培训后继续严格管理。我们认为，本次行业整顿传递监管趋严信号，短期股价波动性或有所提升，长期来看有利行业规范发展，利好大型龙头机构，建议对后续动态持续观望。（2）据去哪儿数据，清明假期酒店预订量同比增长4.5倍，国内机票预订量已经接近2019年同期水平。携程数据显示，3月10日“五一”机票搜索量单日环比增幅达10倍；在酒店订单中，3月10日前预订4月30日至5月5日酒店订单也较2019年订单量增长53%。本周消费者服务（中信）指数下跌0.38%，沪深300指数下跌2.71%，高于大盘（沪深300）2.33%。中信二级行业子板块中，旅游及休闲跌0.06%，酒店及餐饮涨5.25%，教育跌3.45%，综合服务涨0.81%。
中信三级行业子板块中，旅游业子板大部分上涨，景区涨3.24%，旅游服务上涨5.28%，旅游零售跌0.92%，休闲综合上涨0.77%，酒店涨5.93%，餐饮涨3.17%；教育业子板，早幼教涨8.64%，K12基础教育涨2.47%，K12培训涨0.80%，高等及职业教育跌6.61%，教育信息化及在线教育跌0.85%，人力资源服务涨0.34%，服务综合涨1.26%。
新时代证券社服研究团队 姚轩杰：社服行业首席分析师，中国人民大学硕士，5年投资研究经验，擅长扎实的基本面研究和行业趋势把握，精于挖掘具有中长期投资价值的优质个股。 电话：+86-18500201185； 邮箱：yaoxuanjie@xsdzq.cn； 证书编号：S0280518010001 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
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发表于 2021-3-23 13:44:31
