【东吴零售】2022周报第12期：海旅拟收购乾景园林：离岛免税重要玩家有望上市，关注免税行业加速扩张

本周行业观点  

• 事件：海旅拟通过收购股份和参与定向增发成为A股上市公司乾景园林的控股股东，海南省国资委将成为其实际控制人。这对免税行业意味着什么？

• 交易细节：海旅拟通过A、协议转让方式受让乾景园林实控人持有的1.08亿股股票作价5.36元/股，交易总金额5.8亿元。B、受托实控人持有0.71亿股（占公司总股本11.06%）的表决权。上述两步完成后，海南旅投将持有乾景园林1.08亿股股票，为公司第一大股东，并合计拥有公司1.79亿股股票表决权，占公司总股本的比例为27.90%，公司的控股股东将由回全福、杨静变更为海旅，实际控制人将变更为海南省国资委。

  此外，乾景园林拟向海旅发行定增，拟发行1.29亿股，占上市公司发行前总股本的20%，发行价格为3.43元/股，海旅拟以现金约4.41亿元认购。定增完成后，海旅将持有乾景园林2.37亿股，占发行后乾景园林总股本的30.71%。

• 通过收购报告书，海南旅游投资近3年财务状况得到披露。海旅披露其主营业务为多项与旅游产业链上下游相关的投资、管理及服务，根据天眼查，其子公司包括博鳌和三亚国宾馆、海南省旅游投资控股集团、旅投免税品有限公司等，同时持有海南省免税品有限公司39%的股份。2019/2020/2021Q1-Q3营业收入分别为13.4/8.5/23.8亿元。2021年营业收入大幅增加的原因推测为海旅免税城于2020年12月30日正式开业，免税品销售收入爆发所致。

  

• 作为海旅旗下核心业务，旅投免税有望注入上市公司，寻求加速发展。海旅全资子公司海南旅投免税品有限公司的重点项目三亚海旅免税城于2020年底开业，坐落于三亚市著名景区三亚千古情旁，经营面积9.5万平方米，是目前经营面积仅次于中免三亚海棠湾免税购物中心的标杆性离岛免税项目。经营近350个国际知名品牌。此次收购后，海旅将控股两个上市公司：乾景园林和海汽集团，其中对乾景园林为直接控股。我们认为旅投免税作为海旅旗下核心业务，有希望被注入上市公司，寻求免税业务的加速发展。

• 建议关注：受益出行恢复的免税龙头中国中免，及存在注入免税资产预期的海南发展、乾景园林。

本周发布报告

• 《贝泰妮2021年年报点评：盈利水平持续提升，Winona Baby等多品牌布局加速》

  贝泰妮2021年实现营收40.22亿元，同比+52.57%，归母净利润8.63亿元，同比+58.77%；扣非归母净利润8.13亿元，同比+58.59%，收入、业绩均位于业绩预告中值。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币6.00元（含税）。公司是皮肤学级护肤龙头，专业化品牌形象稳固，线上线下各渠道拓展顺利，新规下马太效应有望持续发挥。考虑公司2021Q4业绩超预期增长、新品牌孵化顺利，我们将2022-2023年归母净利润由11.81/16.20亿元调整至11.87/16.33亿元，预计2024年归母净利润为22.35亿元，2022-2024年归母净利润分别同增37.6%/37.5%/36.8%，当前市值对应PE分别为56、41、30倍，维持“买入”评级。
  风险提示：疫情影响消费，行业竞争加剧，新品推广不及预期等。
• 《密尔克卫2021年年报点评：归母净利润+49.7%，交易业务突飞猛进》
  2022年3月24日，公司发布2021年年度报告。2021年全年，公司实现收入86.45亿元，同比+152.3%；归母净利润4.32亿元，同比+49.7%；扣除政府补助等项目后的扣非净利润为4.11亿元，同比+50.6%；归母净利润及扣非净利润均接近业绩预告上限。公司经营活动净现金流为2.03亿元，同比-40.2%，主要由于应收/预付等科目的增长所致。我们看好工业品电商赛道渗透率提升带来的良好发展前景。密尔克卫基于线下危化品履约能力大力发展工业品电商业务，打造“超级化工亚马逊”。我们将2022-2023年归母净利润预测从5.9/8.2亿元上调至6.0/8.2亿元，预计2024年归母净利润为10.9亿元；对应2022-2024同比增速为38%/38%/32%。3月24日的收盘价对应2022-2024年PE分别为33x/24x/18x，维持“买入”评级。
  风险提示：工业品供需波动，生产安全风险，并购整合不及预期等
• 《雍禾医疗2021年年报点评：营收同增32.4%，植养一体空间广阔，上市后渠道加速扩张龙头地位稳固》
  公司发布2021年年报。2021年公司实现营收21.69亿元，同比+32.4%；归母净利润1.2亿元，同比-26.4%；经调整后归母净利润为1.81亿元，同比+32.8%，主要系2021年支出上市费用0.47亿元和境外分红及重组所得税0.21亿元，且收到的新冠相关减免同比大幅减少。公司是国内最大的毛发服务提供商，主要通过低线渗透和“植养一体化”驱动增长，内部治理优秀，上市后加速扩张渠道。考虑公司植养业务均推进顺利，我们将2022-2023年归母净利润由1.95/2.79亿元调整至2.22/3.09亿元，预计2024年归母净利润为4.20亿元，2022-2024年归母净利润分别同增85.0%/39.0%/35.7%，当前市值对应PE分别为24、17、12倍，维持“买入”评级。
  风险提示：行业竞争加剧；新品牌拓展不及预期等
本周行情回顾
• 本周，申万商贸零售指数涨跌幅-1.57%，申万美容护理1.57%，上证综指-1.19%，深证成指-2.08%，创业板指-2.80%，沪深300指数-2.14%。

• 年初至今（1月4日至3月27日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-15.23%，申万美容护理-16.24%，上证综指-11.75%，深证成指-18.74%，创业板指-20.61%，沪深300指数-15.50%。

本周行业重点公告
• 【安踏体育】（2020.HK）安踏体育发布2021年年度业绩公告
  
  本财政年度，本集团收入493.28亿元，同比+38.9%；股东应占溢利达到77亿元，同比+49.6%；每股基本盈利2.87元，同比+49.5%；毛利率61.6%，同比上升3.4个百分点；整体经营利润率为22.3%，同比下降3.5个百分点。安踏分部收入占比48.7%，FILA分部占比44.2%，其他品牌占比7.1%。于中国大陆以及海外地区的安踏店数目共9403家，于中国大陆、香港、澳门和新加坡的FILA店数目共2054家；于中国大陆、香港和澳门的DESCENTE店数目共182家；于中国大陆的KOLONSPORT店数目共152家。
• 【阿里巴巴】（9988.HK）自愿公告：阿里巴巴集团股份回购计划规模由150亿美元增至250亿美元及董事会与审计委员会变更
  3月22日公告，本公司董事会已授权将股份回购计划总额从150亿美元上调至250亿美元。本公司同时宣布，委任太盟投资集团（PAG）执行董事长单伟建先生为本公司独立董事与审计委员会会员，而Börje Ekholm先生将会离任董事会与审计委员会，均于2022年3月31日生效。
• 【密尔克卫】（603713.SH）密尔克卫化工供应链服务股份有限公司股东减持股份计划公告
  3月24日公告，截至本公告披露日，北京君联茂林股权投资合伙企业（有限合伙）持有密尔克卫化工供应链服务股份有限公司股份 9,090,396 股，占公司当前总股本的 5.53%。君联茂林计划通过上海证券交易所交易系统以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份数量不超过 9,090,396 股，其中，以集中竞价交易方式减持的股份数量不超过 3,289,600 股；以大宗交易方式减持的股份数量不超过 5,800,796 股，即合计减持不超过公司总股本的 5.53%。
• 【密尔克卫】（603713.SH）密尔克卫化工供应链服务股份有限公司前次募集资金使用情况报告
  3月25日公告。募集资金总额：4.30亿元，募集资金净额3.89亿元，已累计使用募集资金总额3.94亿元。投资项目：上海鼎铭秀博集装罐服务有限公司标准和特种罐箱项目、上海密尔克卫化工储存有限公司智能化物流安全管理项目、网络布局运力提升项目、张家港保税区巴士物流有限公司改建甲、丙类（干货）仓库等项目、辽宁鼎铭化工物流基地项目、铜川鼎铭汽车货运站有限公司铜川汽车货运站项目、密尔克卫化工供应链管理平台项目新建项目。截至 2021 年 12 月 31 日止，公司首次公开发行募集资金已按规定全部使用完毕，结余募集资金及其产生的利息收入合计 28,48.72万元，根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》的相关规定，已永久性补充流动资金。
• 【爱婴室】（603214.SH）关于使用闲置自由资金购买理财产品的进度公告
  3月24日公告，（1）委托理财受托方：兴业银行股份有限公司、中信银行股份有限公司、中信证券股份有限公司、华安证券股份有限公司，农银理财有限责任公司；（2）本次委托理财金额：共计人民币1.5亿元；（3）委托理财产品名称：兴业银行添利快线净值型理财产品,兴银理财金雪球稳利【1】号、中信银行共赢稳健天天利、中信证券粤湾系列集合资产管理计划、华安证券尊享月月赢1号、农银安心天天利产品；（4）委托理财期限：中短期
• 【京东集团】（9618.HK）自愿公告：京东物流拟进行的融资
  3月24日公告，京东集团股份有限公司宣布，京东物流股份有限公司拟配售新普通股，合共最高约为4亿美元。此外，京东集团拟与京东物流一同订立认购协议，按与京东物流配售事项相同的每股价格认购京东物流发行的新普通股，总购买价格最高约为7亿美元现金。京东物流配售事项与京东认购事项均视市场情况而定，并非互为条件。
• 【丽人丽妆】（605136.SH）上海丽人丽妆化妆品股份有限公司关于 2021 年限制性股票激励计划首次授予部分第一期解锁暨上市的公告
  3月25日公告，本次解锁股票数量：448,500 股，占目前公司股份总数的0.11% （2）本次符合解除限售条件的激励对象人数:68 人（3）本次解锁股票上市流通时间：2022 年 3 月 30 日
• 【力量钻石】（301071.SZ）2022 年度向特定对象发行 A 股股票预案
  3月26日公告，本次发行的发行对象为不超过三十五名符合中国证监会规定条件的特定对象。本次发行的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前 20个交易日公司股票交易均价的 80%。本次发行的股票数量按照本次发行募集资金总额除以发行价格计算得出，向特定对象发行 A股股票数量不超过发行前公司股本总数的 20%，即不超过12,074,396 股（含本数）。发行对象认购的本次发行的股份，自本次发行结束之日起六个月内不得转让。
• 【力量钻石】（301071.SZ）河南省力量钻石股份有限公司前次募集资金使用情况报告
  3月26日公告，本公司经中国证券监督管理委员会证监许可[2021]2624号文核准，向社会公众公开发行人民币普通股（A 股）股票 1,509.2995 万股，每股发行价格为 20.62元。扣除相关的发行费用 0.167亿元，实际募集资金 2.74亿元。截至2021年9月15日，本公司上述发行募集的资金已全部到位。承诺投资项目：宝晶新材料工业金刚石及合成钻石智能化工厂建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金；实际投资项目：宝晶新材料工业金刚石及合成钻石智能化工厂建设项目，实际投资金额2.74亿元。
本周行业重点新闻

• 2021年我国家居智能网络零售额同比增长90.5%

  亿邦动力3月22日讯，综合商务部和国家统计局公布数据显示，2021年网络零售市场中有机蔬菜销售额同比增长127.6%，家居智能设备销售额同比增长90.5%，国潮商品销售额同比增长39%，智能腕表销售额同比增长36.3%，户外用品销售额同比增长30.8%，智能眼镜销售额同比增长26.8%。2021年全国农村网络零售额达2.05万亿元，同比增长11.3%，其中，全国农产品网络零售额达4221亿元，同比增长2.8%。

• 京东拆散V事业群 另成立同城购业务部

  亿邦动力3月22日讯，京东零售集团内部进行了新的组织架构调整。首先，京东7大事业群中的零售V事业群被拆散，原有的四大业务线全部被整合至不同事业群。同时，京东还新成立了同城购业务部，任命何辉剑为同城购业务部负责人。同城购业务部将整合原京东零售-全渠道到家业务部以及技术与数据中心-全渠道生态部部分职能，主要负责拓展、丰富多种到家到店业务场景。

• 钢铁电商平台欧冶云商更新招股说明书 再冲深交所IPO

  亿邦动力3月22日讯，钢铁电商平台“欧冶云商”更新了深交所创业板上市招股说明书，再次冲刺IPO，本次发行股票数量不超过约1.76亿股，不涉及股东公开发售股份，公开发行股份数量不超过本次发行后已发行股份总数的15%。招股书显示，欧冶云商主营业务由互联网服务、互联网交易、物流服务、其他交易和服务四大类构成。2018年至2021年1-6月，欧冶云商分别实现营收为284.44亿元、559.84亿元、747.72亿元、649.94亿元；同期归母净利润分别为-3509.43万元、5125.55万元、2.77亿元、1.70亿元。

• 淘特新增两个“新品孵化器”：淘特100 淘特10元店

  亿邦动力3月23日讯。正在进行的“淘特春季产品沟通会”上，淘特总裁汪海表示，淘宝特价版上线了淘特100和淘特10元店两个新产品。官方将新产品定位于新品孵化器。其中，淘特100中包含消费升级趋势类商品，帮助孵化“工厂品牌”，而淘特10元店定位于覆盖各个生活场景的小商品。此外，淘宝特价版在两周年之际还升级了好看不贵、限时抢购和官方补贴三个频道。

• Mistine完成2亿人民币A轮融资

  亿邦动力3月25日讯。新生代国民美妆品牌Mistine完成2亿人民币A轮融资，投资方为凯辉基金（领投）、益源资本EverYi、光源资本（财务顾问）。Mistine是一家新生代国民美妆品牌，是化妆品公司BetterWay（泰国）有限公司旗下的独立品牌，致力于为全球女性提供更高质量的化妆品。致力于为用户提供化妆品、护肤品、香水、头发护理和身体护理系列等五大类产品。据不完全统计，Mistine所属领域电商零售本年度共有36笔融资。

• 361°2021年度报告：营收59.33亿元 毛利润24.72亿元

  亿邦动力3月25日讯。财报显示：公司2021年营业收入人民币59.33亿元，实现毛利润人民币24.72亿元，同比增长27.3％，权益持有人应占溢利6.02亿元增长45％。其中儿童业务贡献营收11.07亿元，同比增长18.7％，占总收入的18.7％。电商业务营业额达人民币12.27亿元，同比增长55.1％，占整体营业额20.7％。此外，公司2021年毛利率41.7％，同比增长3.8个百分点。此次财报中，两大核心产品鞋类产品及服装产品，分别同比增加21.7%至人民币25.32亿元及增加7.3%至人民币21.47亿元。

部分公司估值表



风险提示

收购进度不及预期；疫情反复；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。

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