原创 | 邮轮复航意在缓解现金流压力

“探索梦”号邮轮的复航不仅使星梦邮轮成为亚太地区首家复航的邮轮公司，也为全球邮轮公司的重摆打响了第一炮。更重要的是增加邮轮公司获得更多融资的可能性，缓解其现金流匮乏之困

6月29日，云顶邮轮集团宣布，旗下星梦邮轮已做好安全防控细则，“探索梦”号邮轮将于7月26日复航，展开“邮轮跳岛游”航线，游客可选择4天3夜或3天2夜的航程，到访中国台湾澎湖、马祖及金门等特色离岛景点。随着“探索梦”号邮轮复航，星梦邮轮亦将打破业界受新冠肺炎疫情影响的停摆期，成为亚太地区首家复航的邮轮公司。

据专家分析，在疫情还未完全成为过去式的当下，邮轮公司复航背后，是现金流捉襟见肘的现实。，。

停航：现金流捉襟见肘

邮轮停航给邮轮公司带来巨大损失，据悉，邮轮每停航1天，整个邮轮业的损失高达9200万美元。然而，全球前三大邮轮公司——嘉年华邮轮集团、皇家加勒比邮轮和诺唯真邮轮饱受资金压力之苦，亟需大量资金维持流动性。

嘉年华邮轮集团出售6艘邮轮

全球第一大邮轮公司嘉年华邮轮集团拥有9家邮轮子品牌和100多艘邮轮，每月耗资约10亿美元。4月，嘉年华邮轮集团通过发行债券的形式筹集64亿美元，在暂停运营的情况下现有资金足够维持至2020年底。与此同时，嘉年华邮轮集团采取裁员、休假、减少工作时间、降低高管薪酬等一系列行动，预计节省数亿美元的现金支出。

6月20日，嘉年华邮轮集团发布的二季报显示，受疫情影响导致业务完全暂停，二季度净亏损为44亿美元（2019年同期为盈利4.51亿美元），每股亏损6.07美元；总收入仅为7亿美元（2019年同期为48亿美元）。此外，嘉年华邮轮集团预计，旗下大部分邮轮将在三季度完全停航。一旦所有邮轮停航，邮轮运营和管理费用将约为每月2.5亿美元。

所有邮轮停航，同时邮轮维护等成本又很高，陷入入不敷出困境的嘉年华邮轮集团不得不选择忍痛出售旗下邮轮。6月，嘉年华邮轮集团首席执行官阿诺德•唐纳德表示，计划出售旗下至少6艘邮轮，其中包括仅运营23年的大型邮轮“歌诗达维多利亚”号。值得注意的是，“歌诗达维多利亚”号邮轮为疫情事发邮轮之一。目前“歌诗达维多利亚”号邮轮的所有权已经转让给意大利热那亚的圣乔治•波尔图集团的子公司。但是，等待“歌诗达维多利亚”号邮轮的是被报废拆解的命运。

唐纳德还表示，除了已经达成初步出售协议的6艘邮轮，目前嘉年华邮轮集团还正在进行合作谈判以寻找更多买家——可能还会有更多的邮轮出售。唐纳德表示，邮轮旅游要想恢复到疫情前的水平还需要很长一段时间。

雪上加霜的是，标普预期嘉年华邮轮集团2020年业绩将因疫情冲击而显著恶化，且至2021年底前其信贷措施都将非常薄弱，因此决定将嘉年华邮轮集团整体发行人信用评级的长期评级从BBB-级下调3级至BB-级（BBB及以上为投资等级，BBB以下则为投机等级，也称垃圾级），并且下调嘉年华邮轮集团有担保债券信用评级至BB+，无担保债券评级也下修至BB-。此举势必影响嘉年华邮轮集团的融资能力和信誉。

皇家加勒比邮轮质押股权

自3月13日起，全球第二大邮轮公司皇家加勒比邮轮开始暂停全球邮轮运营，致使130个航次被取消。皇家加勒比邮轮控制和运营皇家加勒比国际、名人邮轮、阿扎马拉和银海邮轮4个品牌。此外，皇家加勒比邮轮还是德国品牌途易邮轮（TUI Cruises）的50%合资所有者以及西班牙品牌伯曼邮轮（Pullmantur Cruceros）的49%股东（截至2019年底，这2个品牌共同运营共计61艘邮轮，另外还有17艘邮轮订单）。截至2019年底，皇家加勒比邮轮的净账面价值约为227亿美元，流动资金为15亿美元，其中包括2.437亿美元的现金和现金等价物，以及13亿美元的无抵押信贷额度。

皇家加勒比邮轮估算，在长期停业期间，月均消耗的资金在2.5亿～2.75亿美元，目前现有资金约35亿美元，可以维持到2021年一季度。为了尽可能快地减少开支，皇家加勒比邮轮此前已经决定将在美国的5000多名员工中裁员26%左右，这一决定将影响到皇家加勒比邮轮在美国的近1300名员工。

为了提高现金流，3月23日，皇家加勒比邮轮发布公告称，皇家加勒比邮轮将以全资子公司名人邮轮控股、名人邮轮和皇家加勒比国际的某些全资的船舶所有子公司作为担保，并将以皇家加勒比邮轮的商标和某些全资的邮轮所有子公司100%的股权质押作为担保，最终达成22亿美元的贷款协议，用于运营以及一般公司用途。

5月13日，皇家加勒比邮轮宣布，计划发行33亿美元的新债券，以其全球船队中的28艘邮轮所有权作为担保，利用发债所得偿还与摩根士丹利的23.5亿美元364天定期贷款协议。其余10亿美元则用于一般用途储备。

5月，皇家加勒比邮轮还宣布一项约40亿美元的额外融资，并计划于2020财年削减约30亿美元的资本支出。

按美国公认会计原则，皇家加勒比邮轮2020财年一季度总收入下降16.7%至20亿美元；净亏损达14亿美元（2019年同期净收入为2.5亿美元）。皇家加勒比邮轮2020财年的业绩还包含11亿美元的非现金资产减值损失。皇家加勒比邮轮预计，在二季度和2020财年内，其将按照美国公认会计原则和经调整的基准产生净亏损，亏损程度将取决于其恢复运营的时间和范畴。

一季度，债券评级机构穆迪已将皇家加勒比邮轮的无担保评级从优质Baa3下调2级至“非优质”Ba2。同时，穆迪还将皇家加勒比邮轮计划发行的有担保票据评级为Ba1-PD违约概率评级（“存在重大违约风险”）和Baa3。评级的下降将导致皇家加勒比邮轮的融资能力受挫。

诺唯真邮轮抵押28艘邮轮

诺唯真邮轮是邮轮三大邮轮公司中损失最惨重的一家，6月，2020年的股价跌幅接近81%，并且被迫动用备用融资。诺唯真邮轮旗下拥有诺唯真邮轮、丽晶七海邮轮和大洋邮轮3个品牌，运营着28艘邮轮。上半年，诺唯真邮轮显著减少或推迟营销支出，并临时缩短工作周，减少工作时间，将岸上员工的工资削减20%。

诺唯真邮轮表示，目前其现金和现金等价物价值共14亿美元，在停航期间，每月现金消耗总额在1.1亿～1.5亿美元，如果算上每月还需要花费9000万美元为客户退款，每月资金消耗应该会高达2.25亿美元。据悉，截至2019年底，诺唯真邮轮已经负债约60亿美元；截至2020年3月31日，债务总额为86亿美元。

据悉，截至5月底，诺唯真邮轮持有35亿美元的现金，在没有任何收入的情况下，这些现金可以支撑18个月，即至2021年下半年。

自3月中旬以来，诺唯真邮轮旗下28艘邮轮已经停航。为了解决现金流问题，诺唯真邮轮以船队和岛屿为抵押发行6.75亿美元的垃圾债券，规模超过市场预期。

3月，诺唯真邮轮获得6.75亿美元的循环信贷额度，并充分提取了其现有的8.75亿美元贷款，将流动资金总额提高至15.5亿美元。

5月，诺唯真邮轮宣布又融资到20亿美元，出售价值4.6亿美元的普通股和15.4亿美元的2笔债券。在2021年到期的5.14亿美元债务偿还中，由出口信用保险机构（ECA）裕利安怡信用保险公司（Euler Hermes）提供资金支持的3.85亿美元已推迟至2021年4月。诺唯真邮轮还表示正与其他ECA债权人进行将剩余1.55亿美元推迟至2021年3月31日的程序。

复航：迎来希望的曙光

4月，嘉年华邮轮集团首席执行官阿诺德•唐纳德表示，中国可能是最早恢复邮轮旅游的市场之一，因为在新冠肺炎疫情过后，社交聚会在中国已重新展开。“探索梦”号邮轮的复航不仅使星梦邮轮成为亚太地区首家复航的邮轮公司，也为全球邮轮公司的重摆打响了第一炮。

近期，嘉年华邮轮集团宣布其北美航线计划于9月30日起重新起航；皇家加勒比邮轮也公布其最新的邮轮计划为9月16日——Voyager of the Seas航线等大部分将于9月16日复航，其中涉及加拿大的航线有望在10月31日恢复；诺唯真邮轮曾经表示其旗下28艘邮轮会在7月1日复航，但截至记者发稿还没有关于其复航的进一步消息。

6月23日，地中海邮轮公布全新2020—2021年冬季整体运营计划，其中指出将在所有原运营区域——加勒比海、地中海、中东、南非、南美以及亚洲地区再度启航，执行90余种多样化的航线。自10月底起，地中海邮轮将有望在所有原运营区域重新起航。同时，从美国出发执航加勒比海的邮轮将继续暂停运营，直至2020年9月15日。

“探索梦”号的复航给全球所有邮轮带来了希望的曙光。业内人士向《航运交易公报》记者分析道，在疫情尚未完全受控的当下，从邮轮公司的角度来看，邮轮复航的意味在于重拾市场存在感，告诉人们邮轮行业并未被疫情击倒，随时准备东山再起，更重要的是复航可以帮助邮轮公司提升获得融资信度，从而缓解现金流匮乏之困。同时，也在摸索疫情常态之下邮轮运作各环节的细节和衔接，以期形成通用标准。但无论如何，“探索梦”号邮轮的复航给全球邮轮业带来了希望的曙光。