海南+光伏+建材+节能玻璃+免税资产注入，这家公司550吨光伏玻璃完成升级实现量产、另有控股股东承诺

海南+光伏+建材+节能玻璃+免税资产注入，这家公司550吨光伏玻璃完成升级改造实现量产、近期总库存不断下降，另有控股股东承诺将离岛免税资产注入上市公司

海南发展（002163）精要：

①国泰君安刘越男认为，根据《海南省国企改革三年行动方案（2020-2022）》以及近期海汽集团收购免税资产，海南免税资产的整合有望加速； 

②公司控股股东承诺自2022年5月起三年内将离岛免税资产注入上市公司，公司经营有望迎来新篇章，在此之前，公司公告拟以非公开协议转让方式受让海南海控免税品集团有限公司45%股权； 

③公司主业包括光伏玻璃和特种玻璃业务，随着光伏装机不断增长，近期工厂总库存不断下降，公司550吨光伏玻璃生产线完成升级改造实现量产，完成大尺寸、双层镀膜高透过率玻璃深加工生产线建设并投产； 

④刘越男预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.00/1.59/1.93亿元，由于海南发展预计收购全球精品免税资产，给予一定估值溢价，2023年90x倍PE估值，目标价为17.1元； 

⑤风险提示：疫情因素影响出游人数、海南免税政策放开低于预期等。

根据《海南省国企改革三年行动方案（2020-2022）》以及近期海汽集团收购免税资产，海南免税资产的整合有望加速。

国泰君安刘越男看好海南发展，公司控股股东承诺3年之内将离岛免税资产注入上市公司，公司经营有望迎来新篇章。

目前，集团旗下旅游免税企业包含全球消费精品(海南)贸易有限公司等多家相关企业。2022年一季度，海控全球精品免税城销售金额同比增长252%，免税购物人数同比增长360%，免税购买件数同比增长200%，实现“开门红”。

公司主业为建筑装饰及玻璃制造加工，主营业务涉及内装工程、光伏玻璃、特种玻璃深加工等三大领域。随着光伏装机不断增长，光伏玻璃价格维持稳定，近期工厂总库存不断下降。

刘越男预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为1.00/1.59/1.93亿元，由于海南发展预计收购全球精品免税资产，给予一定估值溢价，2023年90x倍PE估值，目标价为17.1元。

大股东承诺三年之内注入离岛免税资产

2021年4月10日，公司控股股东海南发控承诺在非公开发行完成后三年内推进本公司下属免税品经营主体全球消费精品（海南）贸易有限公司控股权注入上市公司的相关工作。非公开发行已经于2022年5月正式完成。

在此之前，公司公告，为了推进公司战略转型，扩展业务领域，培育新型产业资源，海南发展拟以非公开协议转让方式受让海南海控免税品集团有限公司45%股权。

2022年一季度，海控全球精品免税城销售金额同比增长252%，但2022年3月以来受疫情影响，海南机场客流逐渐下滑，海口美兰机场4-5月客流只有去年同期的约30%。随着北京上海疫情逐渐控制，海南机场客流有望在6月迎来复苏。

公司主业为建筑装饰及玻璃制造加工

公司幕墙工程业务以深圳、北京、上海、珠海为核心区域，重点在政府公建、高层建筑、购物中心等项目进一步深耕。截止2021年底，未完工的项目包括深圳中广核大厦、深圳恒裕金融BC栋和北京国会二期大区等。随着2022年随着稳增长政策发力，行业基本面有望回升。

公司控股子公司海控三鑫具有光伏玻璃原片生产线和深加工生产线，产品重点向双层镀、大尺寸、薄玻璃等高品质、高透玻璃产品延伸，产品系列包括大尺寸型、海洋型、沙漠型、防火型、“双玻”型、高效率型等；特种玻璃深加工产业主要包括石英砂矿开采、特种/普通玻璃生产线设计与工程技术输出，特种玻璃节能环保技术输出等。

随着光伏装机不断增长，光伏玻璃价格维持稳定，近期工厂总库存不断下降，公司550吨光伏玻璃生产线完成升级改造实现量产，完成大尺寸、双层镀膜高透过率玻璃深加工生产线建设并投产，更好地提升原片产能。

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