春节至今，A股市场在预期和现实之间摇摆，板块轮动的速度很快，股市的赚钱效应有所减弱。随着“两会”的顺利召开以及宏观经济数据的发布，市场对政策基调以及经济复苏的强弱有了更清晰的认识。
当预期从分散化走向集中时，投资主线可否有望在全年浮现？经济回暖有望，核心资产中的消费、医药、新能源是否会“王者归来”？国际形势瞬息万变，联储加息进程疑云重重，A股能否独善其身？
3月27日，「播种希望 春归有期」汇丰晋信“春耕云端策略会”诚邀多位基金经理与投资专家覆盖宏观策略、权益、固收、港股、亚洲债，全景为投资者解读最新市场动向。
针对春节后分化的市场走势，闵良超认为有两个原因。第一是因为海外扰动，市场一致预期今年美联储通胀会到达一个高点以后，全球的流动性可能会从进入到拐点，但是到2月份可看到美国的经济数据整体还是一个偏强的状态，美联储加息的节奏仍在继续。第二是因为国内经济复苏程度预期的变化，1-2月的经济数据可以看出整个复苏的斜率不及部分投资者的预期。但闵良超也表示，从高频数据来看，国内经济复苏速度有望加快，同时近期美联储态度也有所软化，因此市场或将在二季度迎来转机。
对于未来的主线，闵良超认为已经出现。他认为整个科技板块不管是从产业周期，还是从长期产业趋势，这个方向都是契合的，“我们认为整个科技方向依然是全面的一个主线。科技的主线机会可能会扩散到新能源、房地产链条这些方向。高端制造业以及泛周期行业的在未来都是存在预期差的。”
回顾一季度整个市场的表现，陆彬团队在年初的时候明确认为今年股票市场是有比较好的投资机会的，并且判断结构上的主线就是TMT行业，过去三个月市场的表现符合年初的判断。但对于TMT行业过去一个季度的行情，陆彬表示低估了板块节奏的持续性和幅度，同时也低估了ChatGPT对整个板块和行业的持续的影响。
对于后续行情，陆彬认为2023年结构比节奏更重要，关注三条投资主线。首先依然是以计算机为代表的TMT行业，去年四季度就和大家强调，2023年计算机行业将进入整体经营周期的拐点，相关板块有望迎来收入、成本、估值的三击，并非仅仅受益于信创需求和自主可控的主题。当前受AI及ChatGPT的催化，股价表现持续超预期，短期可能会遭遇震荡和回调，但是基于产业趋势仍将成为今年的投资主线。
两外两条主线是中特估及消费相关产业链，他发现国企改革自上而下有很多的信号，并且很多公司在包括分红率、企业经营、考核的变化也十分积极。消费中，尤其是可选消费与房地产后周期相关的行业基本面可能会持续地超预期，也是团队今年重点看好的板块。
此外，还可以关注两个投资方向。首先是新能源，新能源当前的投资价值是凸显的。如果板块进一步出现估值下调，反而提高了未来三年的隐含回报率。陆彬将在新技术以及盈利能够稳定持续向上的环节来寻找好的投资机会。另一个投资方向是周期，相关行业当前基本面景气度较低，拐点可能会在未来几个季度就出现，相关板块的投资机会也是比较大的。
价值投资先锋基金经理吴培文
聆听时代强音 步入开局之年
吴培文看好今年股票市场的投资机会。他认为风险、挑战是年年有，但是可以关注到今年有三个有利的因素是不多见的。
首先是今年中国的宏观经济政策是统筹各方面的力量共同发力，这种有利的格局是宝贵的。再者今年是疫情复苏之后的起步之年，全社会力量汇聚起来，上半年超预期的宏观经济数据容易出现。最后是在经济重启的过程当中，中国资本市场需要扮演好晴雨表的作用，把宏观经济层面利好的因素表现出来。
吴培文认为在中国式现代化的背景下，有两条长期关注的主线：
第一条是以信创为代表的自立自强主线。如今是战略机遇和风险挑战并存的时期，一个产业如果它既能够抓住发展的机遇，同时又能够控制产业链的风险，对经济的意义十分重大，更加容易得到机会优先发展。这方面突出的代表就是今年在市场上表现比较亮眼的信创板块。
第二条主线也扎根在中国式现代化的土壤当中，即大众消费。大众消费不是奢侈性的消费，而是我们每一个老百姓日常的生活当中和我们息息相关的消费。中国式的现代化强调全体人民共同富裕，这会让全体人民受益。未来大众购买力将持续提升，这个时候大众消费就会有很好的发展。
此外，吴培文在今年还重点关注具有创新精神的低估值国企。国企在新型举国体制中，将承担很大的创新责任。这些国企的估值提升，具有充分的合理性。
固定收益中生代基金经理蔡若林
东风洒雨露 会入天地春
蔡若林对2023年经济始终抱有信心，可以看到疫情之后经济复苏的势头是基本确定的，但经济修复可能不会一帆风顺，当前来看整体力度仍相对偏弱。在这样的背景下，2023年，十年期国债收益的走势可能也会呈现逆流而上的形态，当中应该会经历一些反复，从而债市会出现一些波段性的投资机会。同时，债券资产票息收益的稳定性也值得持续关注。
他认为从美林时钟来看，过去一年大类资产的表现呈现比较明显的衰退期的特征，债券资产是表现最优的一类资产，即使未来宏观经济企稳复苏，债券资产依然是仅次于权益类资产的较优的配置品种，这给予了他中长期，尤其在2023以年度为时间的窗口来配置债券资产的信心。
他建议在2023年这样一个复苏较确定、但仍可能存在波折的市场环境当中，投资者可以配置较为契合当前市场风格的混合二级债基或偏债混合型基金两类产品，这样更有助于在收益和波动之间取得一个较好的平衡。
付培佳认为今年中国盈利周期的剪刀差错位开始发生了反转，而海外可能会经历一个更加漫长的衰退周期。因此在盈利周期的错位的背景下，我国经济是从逆风走向顺风的。
今年另一个重要因素是美国加息周期是确定性的，也在临近尾声。风险偏好可能会有一些反复，包括近期的流动性冲击风险，但是整体的估值的变动正从悲观走向中性。所以从这两个核心的变化来看，她认为今年港股市场的机会都是大于风险的。主要关注以下方向：
1、盈利增长弹性高、行业监管转暖的机会：经营杠杆弹性大、盈利预测有较大上修空间的行业和板块更有望受益于中国经济的修复。部分行业监管的政策，也开始吹暖风，鼓励创新。如互联网、医药、部分可选消费等。
2、上行风险显著大于下行风险的板块机会：关注市场预期在低位、景气度有拐点或持续性超预期的行业。如新能源、有色金属、电子等。
3、高股息资产的板块机会：关注高分红、资产负债表持续改善及受益于地产债务风险化解的行业，如通信、石油石化等。
付培佳特别提醒投资港股对于普通投资者来说，门槛以及要求可能会更高，还需要有更强的波动承受能力。所以她认为普通投资者可能更加适合选择投资港股的公募基金。
发表于 2023-3-30 16:00:33
