第一上海丨【公司访问要点】中国南方航空股份（1055）:公司及行业3月运营情况

国内客运逐渐复苏，3月份环比改善明显

2020年3月，公司客运运力投入（按可利用座公里计）同比下降60.44%，其中国内/地区/国际线分别同比下降50.72%/93.57%/81.38%；3月份载客375万人次，同比减少69.12%，旅客周转量（按收入客公里计）同比下降72.33%，其中国内/地区/国际线分别同比下降64.14%/98.26%/89.98%；客座率58.16%，同比下降24.99个百分点，其中国内/地区/国际分别同比下降22.59/57.27/38.67个百分点。

1-3月累计收入客公里同比下降53.17%，其中国内/地区/国际分别同比下降52.04%/79.88%/54.59%；载客人数同比下降53.69%，国内/地区/国际分别同比下降52.86%/77.20%/55.68%；可用座公里同比下降42.87%，国内/地区/国际分别同比下降41.45%/72.24%/44.75%；客座率67.93%，同比下降14.94个百分点，国内/地区/国际分别同比下降14.93/20.97/14.94个百分点。

从3月单月情况看，国内运营情况环比复苏明显，旅客周转量和相应运力投入显著增加，3月国内收入客公里、载客人数分别环比上升148.95%和155.53%，可利用座公里环比提升92.90%，客座率也有13.59个百分点的环比上升。

3月份货邮运输量大幅回升

公司3月货邮周转量（按收入吨公里-货邮运计）同比下降18.09%，货邮运量同比下降30.40%，降幅明显小于客运量降幅，3月份单月货邮运量环比增长80.46%，国内/地区/国际线环比分别大幅增长108.06%/282.72%/57.24%；3月货邮载运率为69.69%，同比上升17.46 个百分点，1-3月累计货邮载运率同比正增长8个百分点，国内、地区和国际均实现正增长。3月开始货邮运输率先复苏，而行业货邮运力因为承担货邮运主力的客机机腹受停飞而大幅下降，因此公司及时推出了南航客机（不载客）货运专用航班计划，涉及13个国家和地区的22条往返线路，以应对货邮运需求及提升飞机利用率，但近三年公司货邮运收入占运输收入仅为7%左右，目前货邮运输的复苏对公司全年经营业绩正面贡献预期有限。

公司及全行业一季度预期亏损显著，国际客运业务拐点仍取决于疫情情况

根据民航局信息，3月份行业共完成运输总周转量39亿吨公里，同比下降63.4%；完成旅客运输量1513万人次，同比下降71.7%。一季度行业共完成运输总周转量165.2亿吨公里，旅客运输量7407.8万人次，同比分别下降46.6%和53.9%。根据民航局公布信息来看，一季度国内航空公司亏损预期达到336亿元。公司运营表现基本和行业一致，一季度经营业绩预计大幅亏损。虽然国内航空客运需求已有一定程度的恢复，但国际航线客运量因为疫情持续扩散，短时间内复苏机会渺茫，根据IATA的最新预测至少要到2020年第三季度国际航空旅客周转量才有机会出现拐点，而公司地区和国际客运收入占总客运收入占比为26%（2019年），对公司经营层面影响很大，尽管目前政策纾困、利率汇率变化趋势稳定，油价也较去年大幅下降，但我们仍对公司中期和全年运营持保守预期。