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投资组合及调整：本周推荐组合是中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际，组合无调整。 本周投资主题：离岛免税全年销售劲增1.2倍，考研人数5年翻倍扩大培训市场空间 免税：海南省商务厅数据显示，1月1日至12月24日，海南四家离岛免税店总销售额（含有税）315.8亿元，同比增长128%。其中，免税销售265.9亿元，同比增长102%。按照日均1.2亿的销售额预计，全年海南离岛免税店的总销售有望超过325亿元，同比增长125%。下一步，中免集团将继续推进海口新海港国际免税城项目、三亚海棠湾国际免税城三期项目、海口美兰机场二期免税商业项目、三亚凤凰机场免税商业项目。 旅游：元旦旅游持续升温。据去哪儿平台，2021年元旦期间一日游、目的地特色体验等度假产品预订已恢复至去年同期七成水平，三亚和西双版纳为一日游预订最热目的地；酒店方面，2021年元旦酒店预订量是去年的1.8倍，同比增长达到八成，部分热门目的地预订量超去年一倍且预定价格均有不同程度上涨。我们认为，节日旅游的旺盛需求叠加低票价刺激以及疫情形势的好转，将推动元旦期间民航出行迅速恢复。 教育：据教育部消息，2021年硕士研究生招生考试于2020年12月26日举行，今年研究生考试全国报考人数为377万，相比去年341万增加了36万人，同比上涨10.6%。近五年来，考研报考人数分别为201万、238万、290万、341万和377万，五年内接近翻倍。考研热度增加将进一步扩大考培市场空间，继续看好考培行业长期增长潜力。 旅游：同程旅行发布《2020年度国内居民旅行消费报告》显示，2020年1至11月份，民航中国内地航线的客运量占比高达95.8%，较2019年全年的79.2%显著提高，而国际航线的客运量占比仅为3.7%，较2019年全年的17.6%大幅下降，港澳台航线的客运量占比也从2019年全年的3.2%下降至2020年1至11月份的0.5%。在“外防输入”的背景下，今年我国国际航班数量锐减，存量旅游需求向国内转移，开启“内循环”模式。教育：据教育部消息，2021年全国硕士研究生招生报考人数达到377万。考研人数逐年增长，在没有政策性变动的情况下，2022年考研报名人数仍将呈现递增趋势。各大教育培训机构纷纷布局，加码线上业务。中公教育于考研前夕入驻淘宝，将和线下教学点全面打通，方便考生一键下单自选学习方式和考试地区。目前，沪江网校、文都教育、爱启航、研途教育、新东方在线等众多培训机构均已入驻淘宝教育。良性的竞争将加速行业的资源整合与服务方式升级，有望推动行业加速发展。新东方在线：公司发布盈利警告，称与去年同期6个月8750万元人民币的亏损净额相比，预计截至2020年11月30日止的6个月将亏损6亿元至7亿元。公司预期将于2021年1月底之前刊发截至2020年11月30日止六个月的中期业绩公告。风险提示：疫情反弹风险、疫情防控政策变化风险、公司经营风险
本周推荐组合是中国中免、中公教育、中国东方教育、新东方在线、豆神教育、科锐国际。组合内企业分别为免税、职业考试培训、职业技能培训、K12在线教育、K12学科培训、人力资源与就业服务的龙头企业。
2.1.1 本周投资主题：离岛免税全年销售劲增1.2倍，考研人数5年翻倍扩大市场空间 随着国内疫情防控形势不断向好，旅游业和教育行业迅速回暖，免税新政下免税行业呈现加速增长趋势。我们建议，持续把握免税和教育两条投资主题，强烈推荐免税、职业教育、在线教育龙头。免税：海南省商务厅数据显示，1月1日至12月24日，海南四家离岛免税店总销售额（含有税）315.8亿元，同比增长128%。其中，免税销售265.9亿元，同比增长102%。按照日均1.2亿的销售额预计，全年海南四家离岛免税店的总销售有望超过325亿元，同比增长125.7%。下一步，中免集团将继续推进海口新海港国际免税城项目、三亚海棠湾国际免税城三期项目、海口美兰机场二期免税商业项目、三亚凤凰机场免税商业项目。旅游：2020年迎来收尾，元旦旅游持续升温。据去哪儿平台，2021年元旦期间，一日游、目的地特色体验等度假产品预订已恢复至去年同期七成水平，三亚和西双版纳为一日游预订最热目的地；酒店方面，2021年元旦酒店预订量是去年的1.8倍，同比增长达到八成，部分热门目的地预订量超去年一倍且预定价格均有不同程度上涨；出行方面，2020年低价机票趋势在新年元旦得以持续，2021年元旦国内机票平均支付价格为615元，比去年同期便宜137元。节日旅游的旺盛需求叠加低票价刺激以及疫情形势的好转，将推动元旦期间民航出行迅速恢复。据民航局副局长董志毅介绍，预计2021元旦、春节假期民航旅客运输量将接近疫情前同期水平，且以国内运输为主。教育：据教育部消息，2021年硕士研究生招生考试于12月26日（周六）开始举行，今年研究生考试全国报考人数为377万，相比去年341万增加了36万人，同比上涨10.6%。近几年，考研热度居高不下，考研人数逐年累增，屡创新高。根据教育部公布的数据，近五年来，历届考研报考人数分别为201万、238万、290万、341万和今年的377万，同比增长分别为13.6%、18.4%、21.8%、17.6%、10.6%，考研人数在五年内接近翻倍。随着高校毕业生规模逐年增长，就业竞争压力不断加大，驱动越来越多的毕业生转向考研之路。而今年受到疫情的影响，一方面大量落榜的2020考研者错过了春招的黄金时期，不得不放弃求职继续二战；另一方面今明两年经济形势不容乐观，就业压力将进一步加剧，迫使大量毕业生向考研分流。因此，在没有政策性变动的情况下，预计2022年考研报名人数还将呈现递增的趋势。考研热度的增加将进一步扩大考培市场空间、刺激市场需求，同时也加剧了赛道上各机构间的竞争。中公教育于考研前夕入驻淘宝，将和线下教学点全面打通，方便考生一键下单自选学习方式和考试地区。目前，沪江网校、文都教育、爱启航、研途教育、新东方在线等众多培训机构均已入驻淘宝教育。良性的竞争将加速行业的资源整合与服务方式升级，继续看好考培行业长期增长潜力。本周中信消费指数PE(TTM)较上周升至308倍左右。细分领域内，旅游及休闲指数PE(TTM)较上周继续上升至1283倍左右，高于近3年均值；其中，酒店PE(TTM)较上周下降，仍远高于近3年均值，餐饮PE(TTM)下降至93倍左右，处于近3年均值上方。 
海南省商务厅数据显示，1月1日至12月24日，海南四家离岛免税店总销售额（含有税）315.8亿元，同比增长128%。其中，免税销售265.9亿元，同比增长102%。按照日均1.2亿的销售额预计，全年海南四家离岛免税店的总销售有望超过320亿元，同比增长122%。 为进一步满足游客对免税购物的需求和提升购物体验，海南正通过全球范围内调货、创新线上业务、丰富营销活动、增加商品品种、提升服务质量等一系列有效措施解决相关问题，实现免税销售额的逆势增长，拉动旅游消费回流。今年以来，中免集团旗下的三亚海棠湾免税店、海口日月广场免税店、海口美兰机场免税店合计扩大约10500平方米经营面积。同时，还将三亚凤凰机场、海口美兰机场、海口新海港三个提货点面积由原来的284平方米扩建至770平方米，提货窗口从29个增加至74个,使得旅客客流高峰时段提货排队时间大幅缩短。中免将积极推进4家免税店建设和开业。下一步，中免集团将继续推动离岛免税政策红利充分释放，在海南重点打造以免税为核心，涵盖有税零售、文化娱乐、商务办公、餐饮住宿、旅游休闲等多元素、复合型的文旅综合体，有序推进海口新海港国际免税城项目、三亚海棠湾国际免税城三期项目、海口美兰机场二期免税商业项目、三亚凤凰机场免税商业项目。
近日，同程旅行发布了《2020年度国内居民旅行消费报告》显示，2020年1至11月份，民航中国内地航线的客运量占比高达95.8%，较2019年全年的79.2%显著提高，而国际航线的客运量占比仅为3.7%，较2019年全年的17.6%大幅下降，港澳台航线的客运量占比也从2019年全年的3.2%下降至2020年1至11月份的0.5%。在“外防输入”的背景下，今年我国国际航班数量锐减，存量旅游需求向国内转移，开启“内循环”模式。与跨境旅行的大幅萎缩相对，国内旅游、出行复苏明显。国家统计局的数据显示，2020年前10个月全国民航、铁路、公路及水运累计客运量约为78.8亿人次，同比恢复52.9%。其中，民航累计客运量约为3.31亿人次，同比恢复59.7%；铁路累计客运量约为17.81亿人次，同比恢复57%；公路累计营业性客运量约为56.44亿人次，同比恢复51.4%。单月来看，10月份民航、铁路客运量已分别恢复至去年同期的88%、85%。跨境游需求萎缩背景下，我国旅游业疫后的的快速复苏必将引来较大规模的海外消费回流，国内旅游市场未来增长空间可期。 元旦旅游继续升温。据去哪儿平台，2021年元旦期间的一日游、目的地特色体验等度假产品预订已恢复至去年同期七成水平，三亚和西双版纳为一日游预订最热目的地；酒店方面，2021年元旦酒店预订量是去年的1.8倍，同比增长达到8成。其中，热门目的地广州、西安、三亚预订量超去年一倍，广州高星酒店均价同比增长26%，三亚同比增长19%，西安同比增长7%。出行方面，2020年低价机票趋势在新年元旦得以持续，2021年元旦国内机票平均支付价格为615元，比去年同期便宜137元。广州-北京成为2021年元旦最热门航线，平均支付价格568元，比2020年元旦时便宜340元；此外，其它热门航线平均支付价格均出现不同程度下降。节日旅游的旺盛需求叠加低票价刺激以及疫情形势的好转，将推动元旦期间民航出行迅速恢复。据民航局副局长董志毅介绍，预计2021元旦、春节假期民航旅客运输量将接近疫情前同期水平，且以国内运输为主。 从度假活动上看，元旦旅游呈现出北上滑雪、南下避寒的跨越式流动特点。携程数据显示，瓦屋山、张家口、哈尔滨、北京、牡丹江等滑雪游目的地，元旦搜索热度上升最快；飞猪平台上，1月初的冬日滑雪热销榜已订4.8万件，避寒游目的地海南的爆款酒店榜已订2.3万件。温泉游也是一个热门选择，据携程数据，11月22日至12月13日，国内温泉酒店预订量已经恢复至去年同期，均价甚至出现反超。教育：377万人考研再创新高，考研人数五年内接近翻倍 考研人数增长迅猛，在五年内接近翻倍。据教育部消息，2021年硕士研究生招生考试于12月26日（周六）开始举行，今年研究生考试全国报考人数为377万，再创新高，相比去年341万增加了36万人，同比上涨10.6%。近几年，考研热度居高不下，考研人数逐年累增，屡创新高。根据教育部公布的数据，近五年历届考研报考人数分别为201万、238万、290万、341万和今年的377万，同比增长分别为13.6%、18.4%、21.8%、17.6%、10.6%，考研人数在五年内接近翻倍。
随着高校毕业生规模逐年增长，就业竞争压力加大，考研这座独木桥上不断剂入新的参与者。今年受到疫情的影响，一方面大量落榜的2020考研者错过了春招的黄金时期，不得不放弃求职继续二战，二战、三战的考生增多；另一方面今明两年经济形势不容乐观，就业压力将进一步加剧，迫使大量毕业生向考研分流。因此，在没有政策性变动的情况下，预计2022年考研报名人数还将呈现递增的趋势。考研热度的增加将进一步扩大考培市场空间、刺激市场需求，同时也加剧了赛道上各机构间的竞争。中公教育于考研前夕入驻淘宝，将和线下教学点全面打通，方便考生一键下单自选学习方式和考试地区。目前，沪江网校、文都教育、爱启航、研途教育、新东方在线等众多培训机构均已入驻淘宝教育。良性的竞争将加速行业的资源整合与服务方式升级，继续看好考培行业长期增长潜力。 12月24日晚间，新东方在线发布盈利警告，称公司截至2020年11月30日的6个月未经审计净亏损预计介于6至7亿元人民币之间，相比于去年同期6个月的净亏损8750万元人民币，亏损扩大了586%至700%。公司称，亏损扩大主要是由人力成本升高、外汇亏损增大及股份激励相关成本上升造成的。在今年疫情的影响下，在线教育行业快速发展，公司作为K12在线教育龙头，适应行业发展趋势与市场需求的增加，加速扩张业务规模，开支上升主要是公司聘用业务运营与扩张所需的教学及工程技术人才所致。报告期内，公司加大投资力度，使得东方优播小班和新东方在线K12大班的课程设置大幅增长，付费学生人次展现出强大的增长动力。因此，随着公司前期的的付费课程收入在下半财年得以确认，预计公司全年亏损将有所收窄。本周消费者服务（中信）指数上涨7.54%，沪深300指数上涨0.84%，高于大盘（沪深300）6.70%。中信二级行业子板块中，旅游及休闲上涨13.55%，酒店及餐饮下跌6.82%，教育下跌1.73%，综合服务上涨3.43%。 
中信三级行业子板块本周大部分下跌，少数子版上涨。旅游业子板中，景区下跌5.22%，旅游服务下跌1.33%，旅游零售大涨19.48%，休闲综合下跌4.49%，酒店下跌7.30%，餐饮下跌5.48%。教育子板块中，早幼教下跌5.33%，K12基础教育下跌7.29%，K12培训下跌5.52%，高等及职业教育下跌4.20%，教育信息化及在线教育上涨2.49%，人力资源服务上涨4.44%，服务综合上涨2.69%。
（1）社会消费品零售数据 11月当月社零消费总额继续上涨6%，达到39514亿元；11月累计社零消费总额达到351415亿元，同比跌幅收窄至-6%。其中，11月当月餐饮收入4980亿元，同比下跌1%；11月累计餐饮收入34578亿元，同比跌幅收窄至-19%。 
新时代证券社服研究团队 姚轩杰：社服行业首席分析师，中国人民大学硕士，5年投资研究经验，擅长扎实的基本面研究和行业趋势把握，精于挖掘具有中长期投资价值的优质个股。 电话：+86-18500201185； 邮箱：yaoxuanjie@xsdzq.cn； 证书编号：S0280518010001 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
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发表于 2020-12-31 13:54:02
