达美航空2021年第三季度财报深度解读

达美航空公布了第三季度财报，财报亮眼，但达美股票却当日下跌了5.8%，我们盘点下达美航空的财报信息：

【业绩亮点】

-本季度，GAAP税前收入为92亿美元，净收入为15亿美元，稀释后每股收益为1.89美元 

-本季度，调整后（Non-GAAP）税前收入为83亿美元，净收益为2.16亿美元，稀释后每股收益为0.3美元 

【营收】

本季度，营业收入为83亿美元，较上年同期增涨66%，即54.8亿美元。该营业收入不包括销售炼油厂的部分。其中： 

-客运收入比2019年同期增长63%，全公司客容量恢复至2019年同期的71%；

-美国国内和拉丁美洲在恢复航线方面领先，美国航线客运已恢复到2019年同期的72%，国际航线恢复到42%，其中拉丁美洲已恢复到84%，太平洋航线最差，只有恢复到20%；

-高端舱比普通舱表现好，国内和拉丁美洲短程航线高端舱收入比普通舱高出10个点；

-货运收入比2019年同期增长39%至2.62亿美元，主要由收益率增长导致，预计第四季度随着节日到来，会继续提高。

【费用】

-运营表现在业界领先，调整后税前利润2.16亿美元，达到了本季度盈利的目标；

-调整后运营性费用78亿美元，比2019年同期下降25%至26亿美元；

-调整后燃料费用同比二季度增长5%，调整后本季度每加仑燃油价格为1.94美元，虽然比二季度下降，用量却上升了11%；

-调整后非经营性费用2.19亿美元，比二季度低6百万美元 ；

-本季度，每单位乘客每英里(CASM-Ex) 11.67美分，环比增长15%，除了因为航行量的增加，还来自于维护、培训、人员费用的增加，以备2022年需求量的持续上涨；

【其他】

-截止本季度末，总债务为278亿美元，净负债192亿美元 ，加权平均利率4.2%。债务管理仍旧是公司的重中之重，过去的12个月，减少债务达120亿美元。力争将来的几年内，公司债务等级重回投资级；

-本季度，运营现金流为1.5亿美元，自由现金流为4.63亿美元；公司投资6.19亿美元用于购买飞机、设备升级以及技术开发 ；

-季度末公司有158亿美元的流动性，包括26亿美元的未用流动性 ；

-公司宣布新增两架A350飞机，计划2021年底交付。今年至今完成几次飞机队伍的收购，包括55架在2022-2027年交付的A321，以及收购38架轻使用飞机；

【2021四季度预期】

-系统容量恢复至2019年四季度的80%

-总收入（Non-GAAP）恢复至2019年四季度的70%

-燃料价格（美元/加仑）$2.25-$2.4

-每单位乘客每英里（CASM-Ex）比2019年四季度高6%-8%

-资本支出约120亿美元 

-调整后的净负债（Non-GAAP）约220亿美元

达美三季度每股收益（调整后的）（EPS）$0.30，比预期的 $0.25高20%，可还是较2019年疫情前下降了19%。

这是自疫情以来的第二次盈利，如果不计美国政府援助的话，第一次盈利。达美航空和其他航空公司获得了数十亿美元的联邦援助，它们才得以度过危机。

达美的收入$9.15 billion美元，也比预期的 $8.4 billion高8%，达到 2019年水平的三分之二。

达美CEO Ed Bastian将此战绩归功于达美领先与行业的领先的运营效率。

目前达美航空的负载系数（Load Factor）为80%，也高于预期的78%。

「Load Factor代表付费乘客占航空公司可用座位的百分比，是个航空业的关键运营指标。」

对于达美的未来，我们还是十分看好的。原因有二：

1）最近Delta变异病毒逐渐下降，加上疫苗注射越来越普及，还有加强针被FDA批准，导致美国新增病例和死亡率降低，见下图。

老百姓们对于出行越来越放心，2021年的机场乘客人数还是在慢慢恢复，10月份的平均TSA机场安检人数已经攀升到2019年的水平的77%。2019、2020、2021的安检人数见下图。

大叔判断，行业在明年初可以恢复到疫情前的水平。美国国内航线要比国际航线恢复的快，可是国际航线的后劲会很大，或将迎来一波报复性旅游热潮。

2）在航空业整体恢复的情况下，大叔看好达美，认为她比其它的同行更具有优势。

达美的相对优势：

·      公司估值低

远期市盈率（forward P/E）10.2，比Southwest（LUV）和United（UAL）都低。

·      业绩成长快

虽然三家公司都在亏损，收入增长方面，达美比起去年谷底时的增速是最高的。达美预计第四季度的收入将恢复到2019年的 70%多。

·      盈利水平

营业利润率虽然是-46%，可是要比United的-62%强。

·      航线分布

达美既有美国国内航线（78%），也有国际航线（22%），将受益于国际通航的逐渐开放。大叔关注中美之间恢复更多的航班，英美放松旅行限制，我们认为对整个航空业都是一个利好消息，其中也包括达美航空。

达美的劣势：

·      负债率高

流动比率（Current Ratio）指流动资产总额和流动负债总额之比，反映企业短期偿债能力。达美在三者当中是最高的。总负债占总资产98%，也是最高的。

虽然航空业的需求继续改善，居高不下的油价正在给整个行业带来了成本上升的风险。达美航空预计第四季度燃油价格在每加仑$ 2.25至$ 2.40之间，高于第三季度的 $1.94。近期燃料价格的上涨将给四季度保持盈利的能力带来压力。

所以，这就是尽管财报亮眼，但达美股票却当日下跌了5.8%的原因。但是大叔认为在整个航空行业复苏的大背景下，达美航空整体表现还是不错的，另外考虑到估值比较低，我们还是愿意看好达美航空。